Акції SpaceX впали більш ніж на 50% після IPO: що обвалило ціну

11 червня SpaceX розмістила акції за ціною $135, залучивши близько $85,7 млрд. Перша торгова сесія завершилася на рівні $160, що на 19% вище за ціну IPO. За чотири дні котирування зросли до $225.

Після використання опціону greenshoe обсяг розміщення збільшився до 638 млн акцій, а оцінка компанії досягла приблизно $1,77 трлн. При цьому загальна кількість акцій SpaceX становила близько 13 млрд, тож у вільний обіг потрапило лише 4,9% паперів. Саме цей невеликий free float фактично визначав ринкову ціну компанії.

Дефіцит акцій підсилював попит: до 30% розміщення зарезервували для роздрібних інвесторів, що приблизно втричі більше за типову частку для таких угод. Інвесторам також презентували потенційний ринок у $28,5 трлн.

16 червня акції досягли $225, а статки Ілона Маска на папері ненадовго перевищили $1,3 трлн. Уже 15 липня котирування опускалися до $133, а згодом падали майже до $100, втративши понад 50% від піку.

Падіння не пояснюється загальним станом ринку: Rocket Lab за три місяці втратила трохи більш як 5%, AST SpaceMobile додала близько 10%, S&P 500 зріс на 7,4%, Nasdaq 100 — приблизно на 17%. Проблема полягала в структурі акцій самої SpaceX.

4 серпня компанія повідомила про виручку $7,81 млрд проти очікуваних $6,83 млрд — на 92% більше, ніж роком раніше. Чистий збиток скоротився до $541 млн, скоригована EBITDA сягнула $3,5 млрд, портфель замовлень становив $47,5 млрд. Starlink досяг 12 млн клієнтів у 164 країнах.

Однак капітальні витрати зросли до $18,37 млрд за квартал — більш ніж удвічі перевищили виручку. Із цієї суми $15,83 млрд припало на AI-напрям, який отримав операційний збиток $1,25 млрд. Фінансовий директор Бретт Джонсон заявив, що вкладення в AI-обчислення мають окупатися менш ніж за рік.

Найбільший ризик для котирувань з'явився 6 серпня, коли право вийти на ринок отримали 911 млн акцій SpaceX. Попередній free float становив близько 640 млн, тож потенційна нова пропозиція дорівнювала більш ніж 140% акцій, які до цього вільно торгувалися. Ще 455 млн акцій мали розблокуватися за умови високих котирувань, але умову не виконали.

Загалом передбачено шість хвиль розблокування. Наступні п'ять — орієнтовно по 320 млн акцій кожні 15–20 днів до кінця року, з кінцевою датою 8 грудня. За оцінкою Bernstein, до того часу вільно торгуватися може близько 40% компанії. 6,44 млрд акцій Маска залишаються заблокованими до 12 червня 2027 року.

Короткі позиції в SpaceX зросли з 23,3 млн акцій під час IPO до 219,3 млн наприкінці липня — приблизно 34% free float. За оцінкою S3 Partners, паперовий прибуток продавців у шорт становив близько $8,3 млрд.

Оцінки аналітиків суттєво різняться: Morgan Stanley дає ціль $300, Cantor Fitzgerald — $246, Wells Fargo — $230, Oppenheimer — $190, Morningstar — $62, Raymond James — $800. Розрив показує, що інвестори купують не лише нинішній бізнес, а й сценарії майбутнього, вартість яких залежить від припущень.