Акції SpaceX впали понад 50% після IPO: причини та наслідки

11 червня SpaceX розмістила акції за ціною $135, залучивши близько $85,7 млрд. Перша торгова сесія завершилася на рівні $160, а через чотири дні котирування сягнули $225. Після використання опціону greenshoe обсяг розміщення зріс до 638 млн акцій, а компанію оцінили приблизно у $1,77 трлн.

Ключовим чинником стрімкого зростання став невеликий free float — лише 4,9% від загальної кількості акцій (близько 13 млрд) потрапили у вільний обіг. Дефіцит пропозиції підігрівав попит: до 30% розміщення зарезервували для роздрібних інвесторів, що втричі більше за типову частку. Інвесторам також презентували потенційний ринок у $28,5 трлн.

16 червня акції досягли піку $225, а статки Ілона Маска на папері ненадовго перевищили $1,3 трлн. Уже 15 липня котирування опускалися до $133, а згодом падали майже до $100, втративши понад 50% від максимуму. Загальний ринок таких втрат не пояснює: Rocket Lab за три місяці втратила трохи більш як 5%, AST SpaceMobile додала близько 10%, S&P 500 зріс на 7,4%, Nasdaq 100 — приблизно на 17%.

4 серпня SpaceX оприлюднила звітність, яка перевершила прогнози: виручка становила $7,81 млрд проти очікуваних $6,83 млрд, збиток на акцію — $0,09, чистий збиток скоротився до $541 млн. Скоригована EBITDA сягнула $3,5 млрд, портфель замовлень — $47,5 млрд. Starlink досяг 12 млн клієнтів у 164 країнах, виручка сегмента — $4,29 млрд, операційний прибуток — $1,66 млрд.

Проте капітальні витрати зросли до $18,37 млрд за квартал, що більш ніж удвічі перевищило виручку та значно перевершило консенсус-прогноз у $13 млрд. Із цієї суми $15,83 млрд припало на AI-напрям, який отримав операційний збиток $1,25 млрд. Фінансовий директор Бретт Джонсон заявив, що вкладення в AI-обчислення мають окупатися менш ніж за рік. Ілон Маск переніс внутрішню ціль у $1 трлн річної виручки з 2031-го на 2030 рік. Після публікації результатів акції втратили близько 7–8% на післябіржових торгах.

Найбільший ризик виник 6 серпня, коли право вийти на ринок отримали 911 млн акцій SpaceX. Попередній free float становив близько 640 млн, тож потенційна нова пропозиція перевищила його на 140% і коштувала близько $110 млрд. Ще 455 млн акцій могли розблокуватися за умови, що котирування у п'яти з десяти торгових днів перед звітом закривалися б на рівні $175,50 або вище, — умову не виконали. Загалом передбачено шість хвиль розблокування: наступні п'ять — орієнтовно по 320 млн акцій кожні 15–20 днів до 8 грудня. За оцінкою Bernstein, до того часу вільно торгуватися може близько 40% компанії. 6,44 млрд акцій Маска залишаються заблокованими до 12 червня 2027 року.

Короткі позиції в SpaceX зросли з 23,3 млн акцій під час IPO до 219,3 млн наприкінці липня — приблизно 34% free float. За оцінкою S3 Partners, паперовий прибуток продавців у шорт становив близько $8,3 млрд, хоча частина позицій могла бути хеджуванням.

Оцінки аналітиків суттєво розходяться: Morgan Stanley дає ціль $300, Cantor Fitzgerald — $246, Wells Fargo — $230, Oppenheimer — $190, Morningstar називає справедливою ціною $62, а Raymond James встановлює ціль $800. Розрив показує, що інвестори купують не лише поточний бізнес Starlink та ракетний напрям, а й сценарії майбутнього, вартість яких залежить від припущень.

Історія IPO SpaceX демонструє три показники, які варто перевіряти перед гучним розміщенням: free float, умови lock-up та масштаб розблокування. Початковий дефіцит у 4,9% допоміг котируванням злетіти, тепер механізм працює у протилежний бік — на ринок виходять сотні мільйонів нових акцій, і ключове питання полягає в тому, чи вистачить покупців.